Набиуллина: сохранение мягкой ДКП подстегнуло бы рост цен
Сохранение мягкой стимулирующей денежно-кредитной политики (ДКП) не столько поможет росту производства, сколько подстегнет рост цен. Инфляция и так вызывает все большее беспокойство, заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина.
Мягкая ДКП необходима, чтобы ускорить возвращение совокупного спроса к допандемийному уровню. Но по мере восстановления производства предложение начинает не успевать за спросом, подчеркнула Набиуллина.
Между тем вероятность перехода к умеренно жесткой ДКП увеличилась, но переход не является неизбежным. «Сейчас говорить о том, в какой период это произойдет, и произойдет ли точно, мы не можем», – заявила глава ЦБ.
«Сроки, темпы, масштабы ключевой ставки мы намерены определять в зависимости от ситуации, от того, в том числе, как ведут себя инфляционные ожидания», – пояснила Набиуллина.
ЦБ 11 июня повысил ключевую ставку на 0,5% до 5,5% годовых. Таким образом, ставка вернулась на уровень, отмеченный в апреле-июне 2020 г.
Между тем инфляция в 2021 г. окажется выше апрельского прогноза ЦБ, но ниже текущего уровня. «По нашим оценкам, из-за высокой базы первой половины этого года возвращение годовой инфляции к цели произойдет лишь во второй половине 2022 г.», – пояснила глава ЦБ.
По данным ЦБ, инфляция увеличилась в мае до 6% против 5,5% в апреле. Годовая инфляция выросла к 7 июня до 6,15%.
ЦБ РФ пояснил, к чему приведет слишком мягкая или жесткая ДКП
МОСКВА, 2 ноя — РИА Новости. Достичь стабильно низкой инфляции в РФ невозможно проведением излишне мягкой или излишне жесткой денежно-кредитной политики (ДКП), заявил первый зампред Банка России Дмитрий Тулин на парламентских слушаниях в Госдуме.
«Нужна инфляция со стабильными темпами, лучше однозначные темпы инфляции, стабильные, лучше — стабильно низкие. Как этого достичь? Денежно-кредитные условия должны быть и не слишком мягкими, и не слишком жесткими. И количественные параметры ДКП должны соответствовать готовности реального сектора экономики использовать деньги на цели товарного производства и товарного оборота», — сказал Тулин.
Так, с одной стороны, по его словам, слишком мягкая политика регулятора не стимулирует производителей и продавцов к снижению издержек, к повышению эффективности и росту производительности труда. «Она подстегивает инфляцию, но совершенно не обязательно способствует экономическому росту», — считает первый зампред ЦБ.
Последствия излишне жесткой ДКП
В свою очередь, излишне жесткая несбалансированная политика может искусственно тормозить экономический рост, приводить к массовому разорению предприятий вплоть до уничтожения целых отраслей в экономике, считает Тулин. «Но самое интересное и парадоксальное, что такая излишне жесткая монетарная политика совершенно не обязательно приводит к успехам борьбы с инфляцией», — добавил первый зампред.
По мнению Тулина, причины такого сценария лежат в структурных диспропорциях российской экономики.
Блог компании Иволга Капитал | Мягкая ДКП все же имеет свои пределы
На сегодняшней пресс-конференции ЦБ, Эльвира Набиуллина озвучила мысль о том, что регулятор по-прежнему видит пространство для снижения ставки. Сказано это было без уточнения, насколько долго может продлиться период низких ставок. Однако это не значит, что у ЦБ нет понимания, когда завершится цикл снижения ставок. На прошлой неделе на более кулуарном, чем публичная пресс-конференция, съезде Ассоциации банков России прозвучало одно важное заявление главы Центробанка. И касается оно как раз срока проводимой сейчас мягкой денежно-кредитной политики.
На встрече с главами ключевых российских финансовых учреждений глава Центробанка заявила, что на среднесрочном горизонте, по мере того, как дезинфляционные факторы и риски будут исчерпываться, “неизбежен возврат к нейтральной денежно-кредитной политике”. Понимать эту фразу нужно следующим образом.
На данный момент совокупность инфляционных факторов дает результат в 3,6% инфляции в годовом выражении. Пока этот показатель растет не так сильно, но в то же время, находится ниже таргета ЦБ в 4% годовых. По мере того, как эффект восстановления деятельности экономики будет исчерпываться, а риски расти (в том числе и внешние), проинфляционные факторы могут начать превалировать и подталкивать инфляцию выше желаемого показателя. Оценивая ситуацию сейчас, это очень вероятный вариант развитие событий. Однако ЦБ берет для себя паузу для оценки всех факторов, и будет принимать решение не раньше, чем через год — в последнем квартале 2021 года.
Динамика перемещения кривой доходности ОФЗ (начало июля и сентября 2020 года, начало сентября 2019 года)
Такой будет реакция ЦБ, если динамика российской экономики в течение года будет плавной и без выраженных шоков. Уровень ставок, несмотря на накапливающиеся риски, будет находиться на низком уровне и колебаться только за счет краткосрочных драйверов. То же самое касается и облигационного рынка: кривая доходности уже опустилась исторически низко, а ее движения вверх происходят за счет новых вводных, незначительных в более долгосрочном плане.
При прочих равных, доходности в течение года будут находится на этом невысоком уровне. Тем не менее, обозначение временных горизонтов — уже существенная информация для понимания того, в какую сторону на годовом горизонте будут стремиться доходности облигационного рынка и как они будут расти в новых эмиссиях.
Роль денежно-кредитной политики на валютном рынке Forex
Биржевые дебаты
Любой трейдер валютного рынка Forex должен четко понимать, что такое денежно-кредитная политика ЦБ, и какую роль она играет в формировании курсов валют. Валютные и денежные рынки сильно взаимосвязаны, поэтому денежно-кредитная политика – это сильный инструмент управления экономикой. Центральные Банки рассматривают денежно-кредитную политику как важный элемент регулирования основных макроэкономических процессов – инфляции, занятости на рынке труда и ВВП. Выделяют два основных вида – жесткая и мягкая денежно-кредитные политики. Рассмотрим преимущества и недостатки каждого из видов.
Вам также может быть интересно
Мягкая ДКП – спасательный круг экономики
Мягкая денежно-кредитная политика применяется, когда экономика находится в стагнации или приближается к ней. Стагнация характеризуется падением производства, сокращением деловой активности, ростом безработицы и, на этом фоне, слабостью валюты. Для того чтобы исправить негативную тенденцию в экономике, Центральный Банк должен пойти на следующие меры:
Все эти меры приведут к увеличению предложения денег в экономике, что в скором времени приведёт к росту деловой активности и соответственно повышению показателя ВВП. На этом фоне возрастет инфляционное давление, однако если инфляция находится ниже таргетируемого уровня – структурных проблем ожидать не стоит. Трейдер рынка Forex должен понимать, что если в отдельно взятом государстве проводится мягкая денежно-кредитная политика, то валюта этой страны будет дешеветь.
Как пример, можно рассмотреть ультрамягкую политику ЦБ Японии. Японский регулятор ежемесячно, на сумму порядка 6 трлн. иен, выкупает государственные облигации, бумаг биржевых индексных фондов (ETF) и фондов недвижимости. Все эти меры направлены на борьбу с дефляционными процессами, в которые уже много лет опустилась экономика Страны Восходящего солнца. На недельном графике пары USD/JPY отчетливо веден устойчивый восходящий тренд, который указывает на ослабление национальной валюты Японии.
Рис. 1. Недельный график валютной пары USD/JPY.
Жесткая ДКП – залог укрепления валюты
Жесткая денежно-кредитная политика применяется в период устойчивого экономического роста с целью не допустить «перегрева в экономике». Для того чтобы игроки реального и финансового сектора не заигрались с дешевыми деньгами, Центральный Банк применяет следующие меры:
Вследствие этого, денежное предложение уменьшается, что ограничивает рост кредитования, объем инвестиций снижается, а также сжимается инфляционное давление. Рост ставки рефинансирования увеличивает привлекательность валюты как средства инвестирования. Увеличение учетной ставки ведет к росту процентных ставок по депозитам в коммерческих банках, что поддерживает спрос на национальную валюту со стороны инвесторов. В этом случае, можно ожидать бычьего тренда по данной валюте.
Таким образом, трейдеру всегда нужно быть в курсе какую денежно-кредитную политику проводит ЦБ. Именно эта политика и зарождает тренды на валютном рынке. А как гласит известная биржевая поговорка – Trend is your friend!
Финита ля мягкая ДКП?
Ну что, Эльвира Сахипзадовна заявила, что в 21-23г.г. ставка вернется к 5-6% — ДКП станет нейтральной.
Хороший повод задуматься: что ж будет с российских ФР на горизонте в тройку лет.
В прошедшие несколько лет мы видели как спред между дивидендной доходностью и ставкой банковского депозита таял. За счет притока на рынок новых денег и повышения стоимости дивитикеров. Сейчас существенное превышение регулярной дивдохи над депозитной ставкой — редкость. Спред в 1-2% уже очень хорошо, а 3% — и вовсе замечательно и мастбай. Но вот ставки увеличатся на 1-2%, чего же ждать?
Существенного оттока средств с ФР на депозиты мне кажется не будет. Ну или для этого рынок должен очень сильно вырасти, что доходности компаний стали слишком мелки по сравнению с депозитами. Но и былой тезис: не нравится ставка 7% на депозит — купи дивитикер с двузначной доходностью больше работать не будет. Одно это, впрочем, не означает, что приток средств физиков прекратится. Все-таки на рынок пришло очень много новичков, а новички редко начинают со всех доступных средств. Даже если 10-20% новичков удвоят-утроят-удесятерят свои депозиты довнесением средств — эффект будет весьма существенный. Плюс возможна дальнейшая популяризация ФР; отчего б условного Тинькофф не стать российским Робингудом?
А чего же ожидать от компаний / секторов?
Развитым компаниям, которые уже на максимуме своих возможностей, скорее всего будет не весело (а ведь это существенная часть рынка). Обычно, у таких компаний уже нет шансов на интенсивный рост выручки. Они уже платят хорошие дивиденды, а возможностей их увеличить (как долю ЧП) обычно тоже нет. Сюда я б отнес телекомы, энергосбыты, э/генерацию и т.п. Гипотетически, подними тарифы и выручка с прибылью скакнут, но в текущих политических условиях, я б на это ставку не делал. Что говорить если о цене сахара(!) постоянно талдычат президент с премьером?
В принципе, сюда же стоило бы отнести и большинство сырьевых компаний, если б не одно но. Все-таки цены на продукцию определяются мировым, а не внутренним рынком. А при всём безумном QE вероятность перетока денежных средств на товарные рынки есть, притом не малая. А это приведет к росту цен, а значит и выручке (даже при примерно стагнирующих объемах производства).
Если до текущего времени большой долг компании был скорее плюсом (особенно если процентная ставка привязана к ключевой ЦБ), то с окончанием цикла снижения ставок преимущество начнет сходить на нет. А где-то через год (временной лаг все-таки очень большой) начнет уже влиять в отрицательную сторону.
Вот что может еще решать, так это органический рост компаний. Классических компаний «роста» у нас на рынке не так много (скажем стабильно демонстрирующих +50% г/г). Но вот по ощущениям, рынок очень слабо прайсит: стагнирует ли выручка (или даже вернее сказать объемы продаж) компании, растет ли она на 5-10% или растет на 10-20%. Мульты у таких компаний вполне могут быть примерно одинаковыми. А ведь в отсутствии других факторов роста это может стать новым хайповым фактором.
