ГСО-ФПС и ГСО-ППС. Что это значит и в чём разница?
Государственные сберегательные облигации (ГСО) – это нерыночные ценные бумаги, которые выпускает государство для реализации инвесторам с целью привлечения дополнительных средств в бюджет. С их помощью правительство регулирует денежные потоки, не печатая лишние купюры.
ФСП и ППС – это виды процентных ставок, которые могут действовать на те или иные государственные сберегательные облигации. Чтобы понять различие между ними, нужно разобраться в том, что же такое ГСО и для чего они используются.
Как получать доход с ГСО?
Порядок выпуска и обращения ГСО регламентируется Постановлением Правительства № 68 «Условия эмиссии и обращения ГСО» от 19.08.2004 г. Согласно данному нормативно-правовому акту, владелец облигации получает купонный доход в виде процента, который начисляется на номинальную стоимость бумаги. Он также имеет право погасить облигации и получить вложенные средства обратно.
В некоторых ситуациях, например, при кризисе или экономическом спаде, ГСО теряют свою привлекательность для инвесторов, и те начинают их распродавать, чтобы вложиться в более доходные предприятия. Цена бумаг снижается, что позволяет выкупить их по стоимости, ниже номинала. Когда кризис заканчивается и государство начинает выполнять свои обязательства, облигации продаются дороже, чем были куплены. Как итог, новый владелец получает не только купонный доход, но и прибыль, сформированную из разницы между покупкой и продажей ценной бумаги.
Кто может стать владельцем государственных облигаций?
ГСО выпускаются для реализации:
ГСО не распродаются физическим лицам. Если вы относитесь именно к ним и хотели бы приобрести ценные бумаги, обратите внимание на облигации Федерального займа для населения. Их вводит Минфин специально для частных лиц.
Особенности ГСО
Выпускаемые государством сберегательные облигации обладают следующими характеристиками:
Срок, на который выдаются ГСО, может быть разным. Отсюда и разновидности облигаций – краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Чем дольше государство обращает полученные от инвестора средства, тем выше будет его купонный доход за каждый установленный период.
ГСО-ФПС и ГСО-ППС. Чем они отличаются?
Существует два типа процентных ставок купонного дохода:
Таким образом, разница между ГСО-ППС и ГСО-ФПС состоит в вариантах начисления процентов, при которых в первом случае владелец ценных бумаг будет получать одинаковый доход за все периоды держания ценных бумаг, а во втором доход каждого периода будет отличаться в зависимости от того, что прописано в договоре.
Например, государству срочно нужны деньги, и оно понимает, что сразу выплатить большую сумму купонного дохода инвесторам нет возможности. Тогда оно использует ГСО-ФПС, чтобы в первые периоды снизить размер процентной ставки и финансовую нагрузку на себя, зато потом выплатить больше.
Даты, в которые владелец ГСО может погасить их номинальную стоимость, указываются в договоре. Предъявить ценные бумаги к выкупу раньше инвестор может, но только на условиях, которые прописаны в соглашении. Обычно они не очень выгодные, поэтому держатели облигаций стремятся сохранить их до указанной эмитентом даты.
Таким образом, ГСО – это ценные бумаги, которые выпускает государство для реализации инвесторам с целью пополнения бюджета. Купонный доход с них можно получать с ФПС и ППС. Виды процентных ставок отличаются тем, что в первом варианте для всех купонных периодов проценты разные, а во втором, наоборот, одинаковы.
Государственные сберегательные облигации (ГСО)
Государственные сберегательные облигации – это нерыночные ценные бумаги, выпускаемые государством для определенных групп институциональных инвесторов. В настоящее время порядок выпуска и обращения ГСО регламентируется «Условиями эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций», утвержденными приказом Министерства финансов РФ от 19.08.04г. № 68н.
Государственная сберегательная облигация – государственная именная ценная бумага, предоставляющая владельцу право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении, а также купонного дохода в виде процента, начисляемого на номинальную стоимость облигации.
Номинальная стоимость облигации выражается в валюте РФ и составляет 1 тыс. рублей. Облигации выпускаются в документарной форме и подлежат централизованному хранению в уполномоченном депозитарии. По срокам обращения ГСО могут быть краткосрочными, среднесрочными или долгосрочными. Облигации на вторичном рынке не обращаются, передача владельцем облигаций прав на получение номинальной стоимости при погашении облигации и получение купонных выплат, а также их залог не допускаются.
Процентные ставки купонного дохода могут быть постоянными, т.е. для всех купонных периодов купонная ставка совпадает, или фиксированными, т.е. для всех купонных периодов процентная ставка определена, но не совпадает.
Эмитентом облигаций является Министерство финансов РФ. Владельцами облигаций могут быть следующие юридические лица-резиденты РФ:
· негосударственные пенсионные фонды;
· акционерные инвестиционные фонды;
· Пенсионный Фонд РФ и другие государственные внебюджетные фонды.
Агентом по размещению, погашению и выплате купонного дохода является кредитная организация, заключившая соглашение с эмитентом.
Агент выполняет следующие функции:
— осуществляет проверку документов, подтверждающих право инвестора на владение облигациями;
— открывает и осуществляет обслуживание лицевых (денежных) счетов инвесторов;
— по поручению эмитента осуществляет размещение облигаций на аукционе и проводит дополнительное размещение не размещенных на аукционе облигаций путем их продажи по установленной эмитентом цене через организатора торговли;
— осуществляет сбор заявок инвесторов на проведение операций с облигациями;
— по поручению эмитента осуществляет размещение облигаций по закрытой подписке;
— по поручению эмитента осуществляет обмен облигаций на другие выпуски федеральных государственных ценных бумаг;
— по поручению эмитента за счет средств федерального бюджета осуществляет погашение и выкуп облигаций, а также выплату процентного дохода путем перечисления денежных средств на счета инвесторов.
Размещение облигаций осуществляется путем проведения организатором торгов на рынке ценных бумаг, заключившим с Минфином соглашение, аукциона или по закрытой подписке.
Владелец облигации имеет право в период обращения облигации предъявить ее к выкупу в даты, определенные эмитентом в решении об эмиссии отдельного выпуска облигации. Цена выкупа рассчитывается в порядке, определенном эмитентом.
Характеристика государственных и муниципальных ценных бумаг в России
История государственных ценных бумаг современной России
Размещение государственных федеральных ценных бумаг осуществляется Министерством финансов РФ и Центральным Банком РФ среди крупнейших банков-дилеров, страховых и инвестиционных компаний, инвестиционных фондов и среди населения. История выпуска и размещения государственных ценных бумаг в России свидетельствует о первых выпусках государственных выигрышных займов в период плановой централизованной экономики и о выпуске рыночных ценных бумаг в условиях 1992-2007 г.г. На рынке облигаций доля государственных ценных бумаг составляет свыше 60 % с выпуском их как в документарной, так и, преимущественно в бездокументарной форме с 2005 г, т.е. в виде записи на счетах в уполномоченных для этого депозитариях. Размещение этих бумаг осуществляется с использованием следующих методов: аукционные торги, открытая продажа через коммерческие банки всем желающим приобрести их инвесторам, а также в виде закрытой подписки среди ограниченного и определенного круга инвесторов.
Современная история размещения государственных ценных бумаг в России включает выпуск и размещение:
1. Государственного российского республиканского внутреннего 5-процентного займа 1990 г., объемом 1 млрд. руб., размещенного МФ РФ на закрытых аукционах среди коммерческих банков.
2. Государственного внутреннего займа РСФСР 1991 г., сроком на 3 года, объемом 9 млрд. руб. (первые бездокументарные ГЦБ в виде специальных именных счетов).
3. Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г., сроком на 30 лет, с доходностью 5 % годовых, объемом 8 млрд. руб., для покрытия дефицита республиканского бюджета РСФСР.
5. Государственных казначейских векселей.
6. Казначейских обязательств (КО), в которые правительство решило переоформить в 1994 г. 10 % своей задолженности перед предприятиями, не прибегая к инфляционным методам, на срок 1 год (360 дней) в бездокументарной форме с доходностью 40 % годовых.
8. Облигаций государственного сберзайма (ОГСЗ), эмитированных в документарной форме, предъявительских, сроком 4 года, доходностью через купонный доход (КД), объявленный для каждой серии.
9. Облигаций нерыночного займа 1998 г. (ОГНЗ), используемых в платежах и расчетах.
10. Облигаций федерального займа (ОФЗ), выпущенных в 1995 г., четырех видов.
11. Государственных сберегательных облигаций (ГСО) номиналом 1 тыс. руб. для физических и юридических лиц, выпущенных бездокументарно в 2006 г., двух видов:
Характеристика государственных и муниципальных ценных бумаг
В России среди государственных ценных бумаг наиболее распространены облигации федерального займа – ОФЗ. Эмитентом ОФЗ является Министерство финансов РФ, а Генеральным агентом – Центральный Банк России. Облигации федеральных займов выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением.
Документом, удостоверяющим права, закрепляемые облигациями федеральных займов каждого выпуска, является глобальный сертификат, оформляемый на этот выпуск, реквизиты которого устанавливаются Министерством финансов Российской Федерации в соответствии с законодательством Российской Федерации. Глобальный сертификат хранится в депозитарии на основании договора, заключенного между Министерством финансов Российской Федерации и депозитарием.
Второй вид ОФЗ – это ОФЗ-ПК. Данная аббревиатура означает «переменный купон». Купон таких облигаций привязан к ставке RUONIA.
Обычно она держится вблизи ключевой ставки Банка России. В 2018 г. ключевая ставка выше инфляции и это дает хорошую реальную доходность.
Правда в случае, когда ставка начинает ускоренно снижаться, их рыночная премия уменьшается (сейчас у большинства выпусков > 10% к номиналу).
Если вы решите продать бумагу раньше погашения, можно получить убыток от разницы в стоимости покупки и продажи. Доходность этих облигаций в 2018 году составляла 9-10 %.
Следующий вид облигаций – ОФЗ-АД. АД – означает «амортизация долга». Владелец облигации получает доход от переменных купонов, а номинал облигации постепенно гасится, путем заранее оговоренных выплат.
Новым видом облигаций государства являются облигации федерального займа для населения (ОФЗ-н). Срок их обращения – 3 года, каждые полгода выплачиваются купоны, облигации можно предъявить к погашению на вторичном РЦБ досрочно. Цена размещения определяется эмитентом (МФ РФ). Для каждого выпуска ОФЗ-н процентная ставка определяется отдельно. Доходность к погашению ОФЗ-н второго выпуска, объявленного в сентябре 2017 года, составляет 8,48% годовых. Размер минимальной и максимальной покупки ОФЗ-н определен в номиналах облигаций и ограничен диапазоном от 30 000 руб. до 15 млн. руб. для каждого выпуска.
Специалисты называют следующие преимущества и ограничения ОФЗ-н.
Ограничения обращения и приобретения
Незначительный объём на РЦБ составляют операции с государственными сберегательными облигациями (ГСО). Начали выпускаться ещё в 2001 году. Инвесторы: резиденты Российской Федерации – страховые организации, негосударственные пенсионные фонды, акционерные инвестиционные фонды, Пенсионный фонд Российской Федерации, иные государственные внебюджетные фонды Российской Федерации, управляющие компании, осуществляющие доверительное управление средствами пенсионных накоплений в соответствии с договорами с Пенсионным фондом Российской Федерации и негосударственными пенсионными фондами, управляющие компании, осуществляющие доверительное управление средствами акционерных инвестиционных фондов. Форма выпуска ГСО – документарная с обязательным централизованным хранением. Доходность зависит от выпуска. Например, по выпуску № 39001RMFS, размещённому в июле 2006 г., погашение в июле 2022 г. доходность в 2007 составляла 8,5 % и снижается к 2022 г. до 6 %.
На рисунке представлена структура российских ГЦБ по состоянию на конец 2016 года.
Рис 1. Структура государственного внутреннего долга РФ, выраженного в ценных бумагах по типу долговых инструментов.
На сегодняшний день в составе ГЦБ внутренний государственный долг России составляют ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФК, ОФЗ-АД, ОФЗ-ИН, ОФЗ-н, ГСО-ППС и ГСО-ФПС, ГСО и ОВОЗ. Объёмы выпусков государственных ценных бумаг непрерывно растут. Так, на 1.01.1993 года Минфином РФ было эмитировано ценных бумаг на сумму 0,09 млрд.руб., на 1.01.14 года государственный внутренний долг в форме ценных бумаг составил 4432,38 млрд.руб., на январь 2018 г. 7247,12млрд.руб., а на январь 2020 года 9 331,4 млрд.руб., причём основную часть составляли ОФЗ, что видно из таблицы 4 и приложения 3 (в таблице отражены данные Министерства финансов РФ по внутреннему государственному долгу, выраженному в валюте Российской Федерации, в динамике за 2010-2017 год, а в приложении данные по внутреннему государственному долгу за 2018-2019 годы).
| Виды ценных бумаг | ОФЗ-ПК | ОФЗ-ПД | ОФЗ-АД | ОФЗ-ИН | ГСО-ППС | ГСО-ФПС | ОВОЗ | ОФЗ-н | Итого внутренний долг |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| на 01.01.2011 | — | 1 338,59 | 815,58 | — | 175,42 | 132,00 | — | — | 2 461,59 |
| на 01.01.2012 | — | 1 823,70 | 1 079,58 | — | 421,15 | 132,00 | 90,00 | — | 3 546,43 |
| на 01.01.2013 | — | 2 248,15 | 1 048,58 | — | 545,55 | 132,00 | 90,00 | — | 4 064,28 |
| на 01.01.2014 | — | 2 688,85 | 1 045,98 | — | 475,55 | 132,00 | 90,00 | — | 4 432,38 |
| на 01.01.2015 | 1 000,00 | 2 551,02 | 1 038,56 | — | 560,55 | 132,00 | 90,00 | — | 5 475,71 |
| на 01.01.2016 | 1 347,26 | 2 710,34 | 791,17 | 141,77 | 360,55 | 132,00 | 90,00 | — | 5 573,09 |
| на 01.01.2017 | 1 738,00 | 3 051,10 | 680,06 | 163,63 | 245,55 | 132,00 | 90,00 | — | 6 100,34 |
| на 01.01.2018 | 1 748,44 | 4 283,62 | 539,84 | 168,52 | 245,55 | 132,00 | 90,00 | 39,15 | 7 247,12 |
В составе внутреннего долга на 01.01.2020 г. значительных изменений не произошло. Его состав и структура по данным Министерства финансов РФ представлены в приложении 3.
Задолженность России по внешним облигационным займам представлена в таблице 5.
Как видно из таблицы, в общей сумме долга облигационные займы составляют долю более 75 %. Доходность, сроки погашения, условия обращения внешних облигаций зависит от выпусков и сильно различаются.
Например, по 20-летним облигациям с номиналом 1000 долл. США, погашаемым в 2018 году (листинг на Люксембургской фондовой бирже) доходность равна 11 %, а по 6-летним облигациям с номиналом 200000 долл.США (листинг на Лондонской фондовой бирже) доходность равна 3,5%.47 Данные о внешнем долге на 1.09.2020 г. приведены в Приложении 4.
Государственные сберегательные облигации (ГСО)
-сроки обращения – среднесрочные и долгосрочные;
-процентный доход – выплачивается два раза в год и рассчитывается на каждый купонный период как сумма фиксированной ставки и плавающей ставки, учитывающей индекс потребительских цен за полгода;
— обращение – вторичный рынок отсутствует, т.е. они не могут продаваться и покупаться между инвесторами, а подлежат гашению эмитентом. Инвестор имеет «оферту», т.е. право предъявить к досрочному погашению до 25% приобретенных на первичном аукционе облигаций в каждую из дат выкупа, установленную эмитентом при выпуске облигации.
4.4.Облигации российского внутреннего валютного займа
Цель их выпуска – возвращение юридическим и физическим лицам их валютных средств, которые хранились в Банке внешнеэкономической деятельности СССР на момент его банкротства летом 1991 года. В мае 1993 года Министерством финансов РФ был осуществлен внутренний валютный заем, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. Валюта займа – доллары США. Номинал облигации – 1000, 10000 и 100000 долл. США. Форма выпуска – предъявительская облигация с купонами. Всего было выпущено 7 траншей таких облигаций. Последний транш погашен в 2011г.
4.5.Облигации государственного нерыночного займа
Их выпуск обычно имеет какую – то специфическую цель, из – за чего не допускается их свободное обращение, а разрешается лишь строго целевое обращение. Владельцы ОГНЗ, получившие их от Минфина в счет государственной оплаты заказа, могли с их помощью уплачивать долги перед своими кредиторами.
-сроки обращения – краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные;
-процентный доход – выплачивается один раз в год;
-владельцы – российские и иностранные юридические лица;
-обращение – вторичный рынок отсутствует;
-гашение – осуществляется в денежной форме или путем обмена на новые выпуски ОГНЗ.
Еврооблигаци РФ
Облигации внешних облигационных займов Российской Федерации являются государственными ценными бумагами. Цель их выпуска – частичное финансирование дефицита федерального бюджета. Как суверенный заемщик Российская Федерация дебютировала на рынке еврооблигаций в 1996 году. В организации займа на сумму 1 млд.долларов в качестве соменеджера участвовал единственный российский банк – АКБ «Международная финансовая компания» (Банк МФК). Затем в течение полутора лет Россия разместила еще девять выпусков еврооблигаций в долларах, немецких марках и итальянских лирах. С мая 2002 года торги по еврооблигациям РФ проводятся на Московской межбанковской валютной бирже. Минимальная сумма лота составляет 1000 долларов США по номиналу. Обращение еврооблигаций на организованном рынке позволяет российским инвесторам приобретать эти ценные бумаги без специального разрешения Банка России через уполномоченные банки, оказывающие брокерские услуги на бирже.
-сроки обращения – до 30 лет;
-номинал – в долларах США, в евро;
-доход – фиксированный на весь срок купонный доход, который устанавливается в процентах к номиналу примерно на уровне 5 – 12,75% годовых;
-форма существования – обычно документарная;
-первичное размещение – через международный синдикат банков сразу не менее чем в двух или более странах мира; эмиссия еврооблигаций не подлежит регистрации ни в какой стране мира;
-обращение – еврооблигации свободно обращаются на мировом рынке ценных бумаг.
4.6.Бескупонные облигации Банка России (БОБР)
Выпуск центральными банками собственных краткосрочных облигаций достаточно широко распространён в мировой практике проведения денежно-кредитной политики. Особенно активно данные операции используются в странах с развивающимися финансовыми рынками, для которых характерен систематический профицит ликвидности банковского сектора. Собственные облигации, в частности, выпускают центральные банки Южной Кореи, Израиля, Бразилии, Чили, Южно-Африканской Республики.
Право на выпуск Банком России собственных облигаций в целях реализации денежно-кредитной политики устанавливается ст. 44 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ«О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Эмиссия ОБР осуществляется в соответствии со ст. 27.5-1Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ«О рынке ценных бумаг» и Положением Банка России от 29.03.2006 № 284-П«О порядке эмиссии облигаций Банка России».
В настоящее время Банк России осуществляет выпуск облигаций со сроком до погашения 3 месяца с периодичностью размещения новых выпусков один раз в два месяца. Бумаги размещаются только посредством закрытой подписки среди кредитных организаций, имеющих лицензию Центрального банка на осуществление банковских операций.
Последнее решение об изменении условий проведения операций с облигациями Банка России было принято в ноябре 2010 года, в соответствие с которым был осуществлён переход от выпуска шестимесячных ОБР к выпуску трехмесячных ОБР. Сокращение сроков выпускаемых ОБР направлено на повышение эффективности денежно-кредитной политики за счёт усиления воздействия операций Банка России на краткосрочные ставки денежного рынка.
II. Финансовые инструменты
1. Вексель
В соответствии со ст.815 ГК РФ вексель – это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные средства.
Вексель – это особая ценная бумага, поскольку ее выпуск и обращение осуществляется в соответствии со специальным законодательством, называемым вексельным правом. В России отношения сторон по векселю регулируются Федеральным законом от 11 марта 1997г. №48 – ФЗ «О переводном и простом векселе». Данный закон устанавливает, что в Российской Федерации действует Положение о переводном и простом векселе, утвержденное еще в 1937г. ЦИК и СНК СССР. В свою очередь, это Положение базируется на Единообразном законе о переводном и простом векселе, утвержденном Международной женевской конвенцией в 1930 году.
Вексель – это первая и самая ранняя из известных ценных бумаг, существовавшая еще до эпохи капитализма. Вексель ведет свое происхождение из обычной долговой расписки, из письменной формы обязательства должника перед кредитором. Долговая расписка превратилась в вексель по следующим причинам:
—стандартизации и обязательного характера своих реквизитов;
-обращаемости среди участников рынка. В настоящее время вексель занимает достаточно скромное место по сравнению с акциями и облигациями
Главные характеристики векселя, вытекающие из вексельного права:
-вексель – это документ стандартной формы, отсутствие в нем одного реквизита превращает его в обычную долговую расписку;
-вексель – это обязательство уплатить без каких – либо предварительных условий;
-вексель – это обязательство уплатить безотносительно к причине возникновения обязательства или наличия этой причины на момент уплаты денег по векселю;
-вексель сочетает в себе свойства ценной бумаги и денег, т.е. он может и самостоятельно обращаться, и использоваться в качестве платежно – расчетного средства на рынке вместо денег;
-вексель, если он не погашается путем зачета противоположным обязательством, может превратиться только в деньги.
Виды векселя.
Простой вексель – это ничем не обусловленное обязательство должника уплатить денежный долг кредитору в размере и на условиях, обозначенных в векселе и только в нем. Простой вексель выписывает должник своему кредитору.
Переводной вексель – это безусловный приказ лица, выдавшего вексель (векселедателя), своему должнику (плательщику) уплатить указанную в векселе денежную сумму в соответствии с условиями данного векселя третьему лицу (векселедержателю). Переводной вексель выписывает кредитор на имя своего должника с тем, чтобы последний уплатил долг этого кредитора третьему лицу, должником которого является уже сам кредитор.
Товарный вексель – это вексель, основанием для выдачи которого является долговое отношение, возникающее из товарной сделки, или такой сделки купли – продажи любого рыночного актива, в которой продажа по времени отделяется от купли. В качестве ссуды здесь выступает сумма денег, которую должник обязан был своевременно уплатить за переданный ему товар по сделке купли – продажи. При осуществлении данной сделки вексель выступает в качестве особого средства платежа за товар, т.е. является кредитным заместителем денег.
Банковские сертификаты
Понятие банковского сертификата дано в ст.844 ГК РФ.
Обращение. Банковские сертификаты на предъявителя передаются путем вручения, именные депозитные сертификаты – путем оформления цессии на оборотной стороне сертификата. Расчеты по депозитным сертификатам осуществляется только в безналичном порядке, а по сберегательным – как в наличном так и безналичном.
Банковский сертификат в отличие от векселя и чека не может служить средством расчета или платежа
3. Чек – ценная бумага, содержащая ни чем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Он есть особая форма переводного векселя, плательщиком по которому всегда является банк. Чек выпускается в документарной (бумажной) форме на срок до 10 дней, он может быть на предъявителя.
4.Складское свидетельство – ценная бумага, удостоверяющая принятие товара на хранение по именной, ордерный. Предъявительский чек передается путем вручения. Именной – не подлежит передаче. Ордерный – передается путем индоссамента. Существует два вида чеков: расчетный (по нему не допускается оплата наличными деньгами), денежный чек (предназначен для получения наличных денег в банке).
договору складского хранения. Оно выпускается в документарной (бумажной) форме. Срок существования складского свидетельства равен сроку хранения товара на складе. Особенность складского свидетельства в том, что оно состоит из двух частей: складского и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждая по отдельности есть ценная бумага. Выдача со склада товара по двойному складскому свидетельству возможна только в обмен на обе его части вместе. Простое складское свидетельство передается путем вручения. Товар, принятый на хранение, может быть предметом залога путем залога соответствующего складского свидетельства.
Механическое удерживание земляных масс: Механическое удерживание земляных масс на склоне обеспечивают контрфорсными сооружениями различных конструкций.
Общие условия выбора системы дренажа: Система дренажа выбирается в зависимости от характера защищаемого.
