Не урвать прибыль, а поделиться ею: учимся инвестировать в соответствии с нормами Шариата
Ислам проникает во все сферы жизни мусульман, включая финансово-экономическую деятельность. К примеру, мусульманам запрещено давать деньги под проценты как своему ближнему, так и любой организации. Согласно канонам ислама, нужно быть щедрым к людям и ни в коем случае не использовать тяжелое финансовое положение должника для собственного обогащения.
Запрет получения ссудных процентов распространяется и на вклады. Даже открытие банковского счета до востребования под 0,01% уже считается ростовщичеством, а значит недопустимым для истинно верующего мусульманина.
Как же в таком случае копить на крупные покупки вроде квартиры или авто? И как спасти сбережения от инфляции? Решением для миллионов мусульман являются специальные финансовые инструменты.
Инвестиционные инструменты в исламе
Сохранять и преумножать свое состояние правоверным во всем мире помогают инструменты «халяльного», то есть дозволенного с точки зрения норм шариата, инвестирования.
Инвестирование по-мусульмански не одно десятилетие практикуется на Ближнем Востоке и в странах Азии. С начала 2000-х годов такие методы инвестирования начали внедряться в России. Первые несколько попыток не увенчались успехом, хотя за ними стояли крупные банки страны и восточного мира.
Халяльное инвестирование в Татарстане
По-настоящему успешным проектом в этой сфере стал открытый паевой инвестиционный фонд (ОПИФ) рыночных финансовых инструментов «Лалэ», созданный в 2019 году в Татарстане. Республика Татарстан давно выстроила доверительный диалог с исламскими бизнес-партнерами и, открывая совместные предприятия с ними, строго придерживается установленных религией экономических правил.
Флагман финансового рынка региона ООО УК «Ак Барс Капитал» не случайно назвал свой паевой инвестиционный фонд «Лалэ». Именно так на многих тюркских языках называется тюльпан, цветок, который почитается мусульманами.
Начальник управления этических финансовых инструментов УК «Ак Барс Капитал» Руслан Халиуллин, имеющий высшее религиозное образование, участвовал в разработке халяльной методики инвестирования в ценные бумаги
Состав активов фонда — акции, удовлетворяющие методике инвестирования, исключающей приобретение акций компаний, деятельность которых не соответствует канонам ислама. За соответствием всех операций ОПИФа рыночных финансовых инструментов «Лалэ» халяльным критериям следит Наблюдательный комитет (шариатский контролер) от Духовного управления мусульман республики Татарстан (ДУМ РТ). Совместно с управляющей компанией наблюдатели отслеживают не только текущее положение компаний, нуждающихся в инвестициях, но и их планы развития. Так, если появится информация о том, что партнер фонда собирается производить алкоголь или заниматься другой запрещенной исламом деятельностью, его финансирование будет прекращено. Таким образом, все владельцы паев фонда могут быть уверены в том, что их денежные средства будут направлены только в разрешенные исламом финансовые инструменты.
Начать свой путь в исламском инвестировании легко: достаточно открыть брокерский счет в «АК БАРС Финанс»*, а следующим шагом подать поручение на покупку инвестиционных паев ОПИФа рыночных финансовых инструментов «Лалэ». Если у Вас высокий уровень финансовой грамотности, то можете осуществлять через тот же брокерский счет инвестиции в акции самостоятельно. Открытие инвестиционного счета и покупку паев можно выполнить как в офисе ПАО «Ак Барс Банк», так и онлайн через сайт АО ИК «АК БАРС Финанс», а также используя мобильное приложение «АК БАРС Онлайн», если вы уже являетесь клиентом ПАО «Ак Барс Банк».
Инвестиции в цифрах
Благие деяния вознаграждаются, возможно поэтому исламские ПИФы нередко показывают более высокую прибыльность, чем их конкуренты. Так, историческая доходность инвестиций в фонд «Лалэ» за 6 месяцев (по состоянию на 26 августа 2021 года) составила 10,49%**. Целевая доходность инвестиций в фонд за 1 год находится также на высокой отметке в 15—20%.
Стабильный рост и надежность вложений обеспечивается несколькими факторами. В числе основных — это заслуга опытных экспертов ООО УК «Ак Барс Капитал», отлично разбирающихся в рынке исламского инвестирования, а также широкая отраслевая диверсификация, позволяющая компенсировать падение активов в одном секторе экономики за счет подъема в другом.
На данный момент свыше 40% средств фонда направляются на развитие предприятий нефтегазовой отрасли, порядка 30% — в электроэнергетику, от 6% — в ИТ и телекоммуникации и т.д. Инвестиционные паи в любой момент можно как приобрести, так и погасить.
Из первых уст
На первый взгляд, мусульмане имеют возможность пользоваться ограниченным инструментарием в инвестировании. С другой стороны, миллионы верующих мусульман выработали общие правила экономического поведения, позволяющие осуществлять наиболее честные, надежные и зачастую высокодоходные финансовые операции.
Чтобы лучше разобраться в теме, желательно начинать с истоков. В частности, узнать, как формировалось отношение к деньгам у мусульман и как поэтапно появлялись современные инвестиционные халяль-варианты. Изучив эти основы, гораздо легче понять, какая инвестиционная стратегия уместна в зависимости от целей конкретного частного инвестора.
16 сентября в формате интервью известный инвестиционный аналитик и финансовый консультант Рами Зайцман будет беседовать с ключевыми экспертами по халяльному инвестированию
Ответы на вопросы финансирования по-мусульмански все желающие найдут 16 сентября 2021 года на специальном онлайн-мероприятии «Исламские финансы» от АО ИК «АК БАРС ФИНАНС». В формате интервью известный инвестиционный аналитик и финансовый консультант Рами Зайцман будет беседовать с ключевыми экспертами по халяльному инвестированию. Своей экспертизой с участниками поделятся генеральный директор исламской финансовой компании «ЛяРиба-Финанс» Мурад Алискеров и начальник управления этических финансовых инструментов ООО УК «Ак Барс Капитал» Руслан Халиуллин.
Мурад Алискеров с 2007 года развивал сектор Исламского банкинга в одном из крупных российских банков, далее под его началом был открыт банковский офис, оказывающий услуги в полном соответствии с нормами шариата. А в начале 2011 года он основал компанию «ЛяРиба-Финанс», руководителем которой является по сегодняшний день.
Своей экспертизой с участниками поделятся генеральный директор исламской финансовой компании «ЛяРиба-Финанс» Мурад Алискеров
Руслан Халиуллин имеет два высших образования: первое — финансово-экономическое КФЭИ, второе — религиозное РИИ. Он участвовал в разработке халяльной методики инвестирования в ценные бумаги, с апреля 2019 года руководит направлением исламских финансовых продуктов ООО УК «Ак Барс Капитал».
В течение полутора часов экспертами будут разобраны как типовые ситуации, так и частные вопросы, заданные слушателями, действующими и потенциальными инвесторами ОПИФ «Лалэ». Для того чтобы принять участие в мероприятии, достаточно пройти регистрацию по ссылке. Заполнение формы займет не более пары минут: достаточно указать имя, номер телефона. Здесь же можно задать свой вопрос экспертам.
*Данные услуги не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов. Денежные средства по данным продуктам не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23.12.2003 №177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».
**Историческая доходность не гарантирует достижения доходности в будущем.
Возрастное ограничение мероприятия 18+
Партнерский материал
Справка
Услуги инвестирования оказываются:
Финансовая информация, подлежащая раскрытию в соответствии с федеральным законом, доступна на сайте. Ознакомиться с условиями инвестирования через брокерский счет в паи ОПИФ «Лалэ» можно также по телефону: 8 (800) 200-53-02.
Как и во что инвестировать, если вы мусульманин: делюсь опытом вложений своего подписчика
Очень долгое время считалось, что инвестиции в акции для мусульман — запретная деятельность, «харам».
И я, будучи мусульманином, обходил стороной этот вид заработка, однако, все больше изучая этот вопрос, в итоге выяснил, что не все инвестиционные инструменты относятся к недозволенным.
Историю прислал подписчик блога Ильхам.
Как меня посетила эта идея заработка
С идеей получения пассивного дохода, сохранением и приумножением капитала я жил уже давно. Пытался просто откладывать деньги — все равно приходилось их брать, да и лежали они просто так, никак не работая и не увеличивая мое благосостояние.
Открывал счет в банке — начисленные проценты съедала инфляция, к тому же узнал, что это тоже «харам», потому как на вложенные тобой деньги начисляются проценты, а проценты в исламе — это недозволенный вид заработка.
Начать свою инвестиционную деятельность я решил с приобретения акций. Согласно шейху Сулейман Ар-Рухейли, вложение в эти ценные бумаги равно приобретению части компании и ее бизнеса, что не противоречит нормам Шариата.
Однако есть несколько требований к компаниям:
Из других видов инвестиций к дозволенными относятся:
Остановлюсь на этом подробнее. Облигации подразумевают передачу денежных средств в долг и получение фиксированной процентной (!) выплаты. А работа с процентами, как я уже говорил, недопустима.
Привилегированные акции позволяют получать фиксированные дивиденды даже в том случае, если компания решила не выплачивать их по обычным акциям. Это положение по шариату считается несправедливым, поэтому этот актив под запретом.
Торговля криптовалютой также противоречит мусульманским нормам, так как она не вещь, которую в буквальном смысле можно потрогать руками. По шариату торговля несуществующим товаром запрещена.
Что я решил сделать, как просчитал идею
Изучив все это, перешел к формированию своего инвестиционного портфеля. Но перед этим требовалось решить еще один немаловажный вопрос: в какие ценные бумаги вкладываться — российских компаний или зарубежных.
Российские предприятия меня привлекали более высокими дивидендами, но зарубежные компании выплачивают свои дивиденды в долларах. А учитывая, что доллар в последнее время все усиливался, мой выбор пал все-таки на зарубежные активы.
Однако справедливости ради надо сказать, что в моем инвестиционном портфеле есть одна российская, вернее, татарстанская компания — «Татнефть».
Дело в том, что мне приходится много ездить, и заправляю я свой автомобиль именно на АЗС «Татнефть».
Обладая долей этой нефтяной компании в виде акций, приятно чувствовать, что ты заправляешься на своей заправке и через какое-то время ты получишь часть того, что тратишь на бензин, в виде дивидендов.
Для составления инвестиционного портфеля я через брокеров «Ак Барс Банка» открыл индивидуальный инвестиционный счет (ИИС). Процедура — через мобильное приложение «Ак Барс онлайн» — завершается буквально в несколько кликов.
ИИС в отличие от простого брокерского счета выгоден тем, что если ты работаешь в бюджетной сфере, то с вложенных в инвестиции средств можно получить налоговый возврат в размере 13 %, но не более 52 тысяч рублей.
Единственное условие: счет не будет закрыт и с него не будут сниматься никакие средства в течение трех лет. Учитывая, что я планировал инвестировать на долгосрочной основе, для меня это было очень выгодно.
Есть мнение: заняться инвестированием, надо обязательно иметь большие суммы. Оказалось, что это не так. Из своего скромного дохода в 40 тысяч рублей я решил каждый месяц выделять по 10 % на приобретение акций.
Можно было и больше, но у меня еще были долги, которые нужно отдавать, поэтому, все просчитав, я решил, что 10 % никак не ухудшит мое финансовое состояние.
Какой результат
Первыми моими приобретениями были акции «Татнефть». Их в течение августа 2020 я приобрел 15 штук, причем по разным ценам: 10 акций я купил по цене 561 рубль за штуку.
Следующую покупку я сделал, когда увидел, что стоимость ценной бумаги упала до 556,9 рублей — купил 4 акции. И последнюю взял уже за 598 рублей, чтоб довести количество до пятнадцати.
Параллельно работал по зарубежным активам. В августе купил 2 акции компании Intel по 49,61$ за штуку. В сентябре руководство Apple провела сплит (распад одной акции на несколько) своих акций в пропорции 4:1.
В результате стоимость ценной бумаги упала до 117,33$ за штуку (до сплита стоимость этой бумаги доходила до 508$). Я воспользовался этим моментом и стал обладателем одной акции этой компании.
В октябре решил закупить активы нефтяного сектора, потому что они тоже просели по цене. Приобрел 3 акции Exxon Mobil по цене 34,12$ за штуку. В ноябре добавил Intel (45,93$ за шт.) и Exxon Mobil (2 шт. по 36,77$ за шт.).
Рост стоимости на зарубежные активы перекрывает падение цены акций компании «Татнефть», и мой счет все равно оказывается в плюсе. За 4 месяца моих инвестиций размер моего портфеля вырос на 2372,71 рубля (5,57 %).
Стоимость американских ценных бумаг выросла на 9,71 %, а стоимость татарстанской компании «Татнефть» пока огорчает падением на 9,46 %.
То есть благодаря диверсификации портфеля (добавления зарубежных ценных бумаг) мне удалось снизить риски.
Приятной мелочью было начисление дивидендов в ноябре месяце по акциям «Татнефть» на сумму 130 рублей. Дивиденды по другим активам ожидаются в декабре 2020 года.
Выводы из этой истории
Таким образом, инвестирование в акции, да и другие виды инвестирования, в принципе доступны для всех людей с любыми доходами. И это относительно безопасно, если вы не гонитесь за огромными прибылями, и инвестируете на долгосрочной основе.
Для снижения рисков необходимо:
В дальнейшем, доработав финансовую стратегию, я собираюсь пополнить свой портфель вкладами в недвижимость, драгоценные металлы, валюту.
На начальном этапе инвестирования главное — это желание изменить свою жизнь в лучшую сторону и жесткая финансовая дисциплина, т. е. все вложения должны носить регулярный характер.
Поделитесь своими историями — удалось ли вам заработать на инвестициях?
Рынок акций в Исламе
Ни в Коране, ни в Сунне нет прямой информации и упоминания об акциях. Во времена пророка Мухаммада таких форм инвестирования и зарабатывания денег попросту не было. Современные богословы, на мой взгляд, часто далеки от реалий, в том числе и от реалий новопоявившихся финансовых инструментов. Исламские ученые в большинстве своем не зарабатывают миллионы, а тем более десятки миллионов долларов, потому не рассматривают биржу в качестве площадки для инвестирования и извлечения прибыли.
Сам я вот уже более пятнадцати лет инвестирую в разные бизнес-направления, но акций в моей личной инвестпрограмме до сих пор нет. Изучил несколько современных книг об этом, советовался со специалистами, но теория еще не перешла в практику из-за нехватки времени, хотя желание есть.
Эта тема интересует многих мусульман, и немалое их число давно уже чувствуют себя в океане биржи как рыба в воде. По крайней мере они так считают. Ведь, по сути, в любой сфере жизни, если мы не останавливаемся в развитии и приобретении новых навыков и знаний, постоянно открываем для себя что-то новое, ранее незамеченное. Мозг генерирует огромный поток информации и анализирует ее, делает выводы, дает подсказки. И, отмечу, у каждого из нас этот процесс уникален, а потому и «точек зрения» на один и тот же вопрос может быть много.
Для написания этого материала я пригласил нескольких специалистов, в том числе теолога с высшим богословским образованием, который собрал и систематизировал информацию из современных богословских источников, и специалиста с огромным опытом в том, что касается акций и биржи, опытом управления не только чужими деньгами, но и, что считаю главным, — своими личными, инвестированными в биржу, в акции и ценные бумаги.
Полагаю, это первый и очень серьезный шаг для раскрытия данной темы с практической и религиозной точек зрения. Надеюсь, читатель найдет его полезным и интересным.
Акционерные общества и мусульманское богословие
Эта часть статьи была подготовлена выпускником шариатского факультета Международной исламской академии «Аль-Азхар» Ильясом Ганиевым.
Прежде чем дать богословско-правовое заключение относительно купли-продажи акций компаний хотелось бы поверхностно остановиться на определении акции и ее особенностях.
«Акция — ценная бумага, свидетельствующая о взносе определенного пая в предприятие, дающая ее владельцу право участия в прибылях»[1].
Акции как ценные бумаги являются одним из финансовых инструментов рынка.
Акция считается долевой ценной бумагой, отличающейся от долговых обязательств (облигаций[2], векселей[3]) как целью выпуска, так и правами, предоставляемыми ее владельцу.
Если несколько собственников, имеющих сбережения, хотят организовать производство, то они объединяют свои ресурсы, создавая акционерное общество (АО), и выпускают акции (проводят эмиссию), формируя тем самым начальный (уставный) капитал и необходимые средства для реализации предполагаемой деятельности предприятия.
В уставном капитале АО акции оцениваются по номинальной стоимости. Номинал акции — официально объявленная цена единичного пая (вклада). Номинальная стоимость акции выражается в денежной валюте.
Сейчас все акции обращаются в электронном, бездокументарном, виде Права на купленные акции подтверждаются только записью в базе данных депозитария. Никаких бумажных носителей нет, но из депозитария можно сделать выписку, подтверждающую факт владения акциями.
При покупке акций покупатель может преследовать две цели: получение дохода от акций в виде дивидендов или дальнейшая перепродажа акций (спекуляция) при повышении их курса[4].
Если владелец акций хочет оставаться совладельцем компании, то он не продает акции, а держит их длительное время, надеясь на дивиденды. Дивиденды — это часть прибыли АО, которая по решению общего собрания акционеров выплачивается владельцам акций пропорционально имеющемуся у них количеству акций. Но дивиденды могут быть, а могут и не быть. Все зависит от того, будет ли прибыль у компании и как решит собрание акционеров или совет директоров. АО может использовать прибыль для дальнейшего развития производства предприятия или для выплаты дивидендов.
У инвестора, желающего купить акции какой-либо компании, есть выбор между двумя видами акций: обыкновенными и привилегированными.
Держатели обыкновенных акций являются реальными владельцами компании, имеют право голоса на собрании, право на получение дивидендов, а также части имущества при ликвидации АО.
Владельцы привилегированных акций имеют первоочередное право, по сравнению с владельцами обыкновенных акций, на получение дивидендов по заранее зафиксированной ставке и право на имущество после удовлетворения требований всех кредиторов, включая держателей облигаций[5].
Три типа компаний
Все фирмы и компании по роду их деятельности можно разделить на три группы.
К первой группе относятся компании и фирмы, которые занимаются дозволенным видом деятельности, не прибегают ко лжи, мошенничеству, ростовщичеству или кредитованию. К этой группе относятся, например, транспортные и грузовые компании, фирмы по производству одежды, офисных принадлежностей, мебели, медицинских приборов, строительные компании и пр. Купля-продажа акций подобных компаний и фирм дозволены.
Ко второй группе относятся те, которые занимаются запрещенной шариатом деятельностью, как-то: заводы по производству алкогольной продукции, производители сигарет (любых, в том числе и кальяна), а также игровых автоматов; банки, занимающиеся ростовщическими операциями, типографии и фирмы, распространяющие порнографическую продукцию и пр. Купля-продажа акций подобных компаний запрещены мусульманскими канонами.
Что же касается третьей группы, то это компании, которые занимаются дозволенным видом деятельности, но в своей работе прибегают к некоторым запрещенным шариатом операциям. Например, это может быть компания, занимающаяся перевозками, которая имеет вклады в банке и получает с них прибыль посредством ростовщичества или которая обращается в банки с целью получения кредита для финансирования своих проектов.
Современные ученые придерживаются различных мнений о правовом статусе последней, третьей группы компаний.
Исламоведческий центр фетв министерства вакуфов и религиозных дел Катара, Академия мусульманского права, подчиняющаяся Всемирной исламской лиге, а также члены постоянного комитета по изданию фетв Саудовской Аравии вынесли постановление о запретности купли-продажи акций таких компаний. Свое мнение они аргументируют тем, что держатель акций становится участником их деятельности, а следовательно и соучастником во всех запрещенных операциях фирмы (ростовщических кредитах и пр.). Они считают, что человек, приобретший акции такой компании, будучи не осведомленным о том, что компания прибегает к ростовщическим операциям, должен продать акции и покинуть компанию[6].
Организация бухгалтерского учета и аудита исламских финансовых учреждений (AAOIFI)[7] считает дозволенным куплю-продажу акций последней, третьей группы компаний при соблюдении следующих условий:
1. Если компания не указывает в своих уставных и учредительных документах о том, что одной из целей ее создания является совершение процентных сделок (извлечение доходов от процентных операции) или совершение сделок с иными запрещенными с точки зрения шариата видами товаров и материалов (например, свинина и т. д.)
2. Если общая сумма долговых обязательств компании [кредитов и займов от традиционных процентных банков] не превышает 30% рыночной капитализации (всех размещенных акций) корпорации (собственного капитала компании), а также руководство компании осознает запрещенность привлечения кредитов, какой бы ни была сумма долга.
Если компания набрала долги, превышающие 30% своей стоимости, она и ее акции автоматически переходят в категорию недозволенного для торговли и инвестирования.
3. Если общая сумма размещенных в депозитах под процент (кратко-, средне- или долгосрочных) средств компании не превышает 30% ее рыночной капитализации (всех размещенных акций корпорации), при этом руководство компании осознает запрещенность размещения средств под процент, какой бы ни была сумма, размещенная в депозитах под процент.
4. Если сумма прибыли, полученная компанией от запрещенных с точки зрения шариата видов деятельности не превышает 5% от общей чистой прибыли компании, вне зависимости от того, получена ли эта прибыль от ведения запрещенных видов деятельности, от владения запрещенной по шариату собственностью или от иных запрещенных сделок. В случае если источник прибыли не раскрыт компанией, необходимо приложить усилия по его идентификации (раскрытию) с должным вниманием и осторожностью.
Для определения вышеуказанных процентных соотношении, необходимо обратиться к последним утвержденным отчетным данным по бюджету и показателям финансового положения компании.
5. Обязательным является изъятие сумм запрещенных доходов[8],[9].
Данного мнения придерживается Министерство вакуфов и религиозных дел Объединенных Арабских Эмиратов[10], Шариатская правовая академия Соединенных штатов Америки[11].
О практике продажи акций компаний в мусульманских странах
Данная часть материала была подготовлена и изложена Абдурашидом Жораевым[12]
Судан является первой мусульманской страной, в которой впервые была создана полноценная исламская фондовая биржа, на которой осуществляются торги акций исламских компаний. Данная финансовая площадка известна как Хартумская фондовая биржа (Khartoum Stock Exchange). Так, согласно правилам данной фондовой биржи, помимо шариатских требований ко всем участникам биржи, при осуществлении торговли ценными бумагами, в том числе акциями компаний, допускается получать прибыль лишь от тех сделок, доходы от которых и биржевые операции которых являются дозволенными шариатом. Еще одной особенностью данной финансовой площадки является то, что торговать на бирже ценными бумагами допускается только на основе метода спот, то есть по заключении сделки стороны должны произвести незамедлительный расчет, при этом обязательным условием является то, что оплата стоимости той или иной ценной бумаги должна быть произведена сразу полностью, а не частями в рассрочку или траншами. Также, во избежание различного рода спекулятивных последствий, в сделках на этой бирже не должно быть отсылки на будущее. Для того, чтобы эти правила не оспаривались и имели юридическую силу, а также с целью создания конкретных правовых условий для данной фондовой биржи, в Судане был издан специальный закон, согласно которому все компании с ограниченной ответственностью, банки, страховые компании должны стать членами данной фондовой биржи[13]. По состоянию на сентябрь 2016 года, на данной бирже состоят 63 компании, включая 24 банка, 7 страховых компаний, 11 инвестиционных и девелоперских компаний с суммарной капитализацией более 1 миллиарда долларов США[14].
Несмотря на то что Судан является первооткрывателем в сфере создания полноценного рынка исламских ценных бумаг, существенный вклад в развитие мирового исламского фондового рынка вносится на сегодняшний день лидирующими восточно-азиатскими странами, такими как Малайзия и Индонезия.
В Малайзии рынок ценных бумаг был первоначально под контролем Центрального банка Малайзии (Bank Negara Malaysia). Однако в марте 1993 года функция надзора и регулирования была передана специально созданному органу — Комиссии по ценным бумагам Малайзии, для деятельности которой также существует отдельное законодательство. Для регулирования вопросов, связанных с шариатом, Центральный банк Малайзии создал в 1997 году в рамках своего ведомства Шариатский консультативный совет (SAC)[15]. В свою очередь Комиссия по ценным бумагам практически в это же время формирует в рамках своего ведомства Департамент по исламскому рынку капитала, который обязан содействовать работе Шариатского консультативного совета (SAC) при Центральном банке Малайзии. Таким образом, SAC фокусирует свою деятельность на исследовании и анализе принципов шариата, которые могут быть использованы для введения новых продуктов на исламский рынок ценных бумаг, а также оценивает существующие традиционные (неисламские) инструменты фондового рынка, чтобы определить, в какой степени эти инструменты соответствуют принципам шариата. Также данный орган занимается исследованием и анализом других вопросов, которые связаны с функционированием исламского фондового рынка, в целях предоставления инвесторам, правительству и отрасли конкретных консультаций, руководств и инструкций. Так, например, данный орган содействует в определении соответствия различных компаний принципам шариата, которые имеют листинг на самой главной фондовой бирже страны — Малазийской бирже (Bursa Malaysia, KLSE), в том числе предоставляет список акций, дозволенных шариатом. Эти списки могут содержать более тысячи наименований ценных бумаг, в том числе и акций компаний. Результаты своих анализов SAC публикуют два раза в год, и они являются очень «ценными ориентирами» для инвесторов, соблюдающих исламские принципы и желающих инвестировать в те или иные отрасли[16].
Для практического понимания работы SAC в части вопросов выпуска акций, купли-продажи акций приведем некоторые примеры.
Так, на своем 20-м заседании, состоявшемся в июле 1999 года, SAC, ссылаясь на шариатские доводы и доказательства, выдал заключение, в соответствии с которым некумулятивные привилегированные акции дозволялись и могли быть использованы в обороте с точки зрения шариата. В основе принятого решения о дозволенности этих ценных бумаг лежала концепция таназуль (отказа от претензии на право). То есть, согласно этой концепции, владельцы обыкновенных акций во время регулярных общих собраний каждый раз должны были давать согласие на использование концепции таназуль для эмиссии привилегированных акций, как следствие, они соглашались, что дивиденды, полученные на основе процента от чистой прибыли, будут предоставляться владельцам привилегированных акций, а не им. Соблюдение данного существенного момента означает, что процент дохода для владельцев привилегированных акций базируется на прибыли, а не на номинальной стоимости привилегированных акций. При этом выпуск и распределение дохода зависят от наличия (отсутствия) прибыли, то есть за основу берется принцип мудараба.
Вторым ярким примером в отношении купли-продажи акций является постановление SAC, которое было принято в 1997 году на 10-м общем заседании SAC. В данном постановлении говорилось, что некоторые спекуляции на рынке ценных бумаг допустимы при условии недопущения обмана и манипуляций на фондовом рынке. Этим постановлением ученые-богословы SAC не ставили целью дозволить разработку финансовых продуктов на основе элементов спекуляции. Однако этим постановлением они аргументировали свое решение о дозволенности спекуляции на рынке ценных бумаг, ссылаясь на принцип сделки бай музаяда, которая содержит в своей сути элементы спекуляции и которая не запрещена шариатом.
Биржа сегодня
Экономическая часть о реалиях современной биржи здесь и далее написана предпринимателем, инвестором и публицистом Бахтом Ниязовым.
Самая ключевая для потенциального инвестора характеристика акционерной компании — это наличие свободного обращения акций на организованном рынке. Чтобы выйти на организованный рынок, компания должна стать публичной. Организованный рынок — это, как правило, фондовая биржа. В наш век почти не осталось тех классических фондовых бирж с ямами для торгов, с кричащими и эмоционально жестикулирующими маклерами, с табло котировок. Сегодня биржа — это высокотехнологичная IT-платформа, а почти все ценные бумаги обращаются в виде электронных записей. Это, безусловно, облегчает возможность торговать, увеличивает скорость и количество транзакций. Если акция имеет обращение на бирже, то это само по себе является критерием готовности компании к работе с индивидуальными инвесторами. Это означает, что компания, имея привлекательный бизнес и стратегию развития, формирует внутри себя соответствующую систему корпоративного управления[17], соглашается раскрывать информацию о себе и своих акционерах, обязуется соблюдать права мелких держателей акций. Как правило, выход на биржу осуществляется в форме IPO[18]. IPO проводится для компаний-эмитентов крупными инвестиционными банками-андеррайтерами[19]. В ходе IPO акции распределяются андеррайтерами по списку поданных самыми крупными инвесторами заявок. И только после размещения начинаются биржевые торги. Стать участником интересного и перспективного IPO — очень сложно и очень престижно. Как правило, в эти списки попадают самые крупные и влиятельные финансовые институты и семьи мира.
За последние 20 лет фондовый рынок кардинально изменился не только технологически, но и по структуре и составу участников. Если раньше на бирже торговали институциональные инвесторы и физические лица, то сейчас основную часть сделок закрывают торговые роботы. Это очень умные и быстрые компьютерные программы, способные быстро угадывать тренды рынка и принимать решения согласно выработанной стратегии. Выиграть у них становится все сложнее. Это не значит, что на фондовом рынке невозможно заработать. Просто стало сложнее выиграть на спекулятивном рынке.
Что касается публичных компаний и акций, обращающихся на бирже, то изменения более чем значительны. Если раньше лидерами были производственные компании, банки и недропользователи, то сегодня это Apple, Google, Microsoft и Alibaba. Компании высокотехнологического сектора стали абсолютными лидерами рынка как по капитализации, так и по объему торгов. Ожидается, что в ближайшие 10 лет список компаний индекса S&P500[20] изменится на 90%. На смену старым компаниям неизбежно придут новые высокотехнологичные лидеры рынка. Это те стартапы, которые сейчас быстро завоевывают одну прибыльную нишу бизнеса за другой, лишая доходов лидеров старой экономики. Это необратимый процесс, есть возможность либо участвовать в нем, инвестируя в будущих лидеров, либо быть вне игры.
Наш век — это век Интернета, век высоких технологий и быстрых изменений. И это создает определенные сложности в идентификации запрещенных и дозволенных финансовых инструментов. Взять, например, Google. Это, по сути, открытая площадка для различного по содержанию контента. И нет такого механизма, который позволил бы контролировать каждый продукт, каждый материал. Возможности Google могут быть использованы как во благо человека, так и во вред. Например, на канале YouTube можно найти как большое количество очень полезных и нужных видеоматериалов, так и крайне-крайне нежелательных к просмотру и даже недопустимых по нормам шариата. Это же касается и других компаний — экосистем. Эти компании предоставляют другим игрокам свои платформы для пользования. И мы не знаем, какой процент дохода они получают из дозволенных источников, а какой — из запрещенных. В этой ситуации важно с одной стороны, соблюдать шариат при инвестировании и иметь четкое преставление о том, как правильно оценивать высокотехнологические проекты, а с другой — не отстать от всего мира в возможности инвестировать в самые перспективные компании.
То же самое касается финансовых показателей. В современном мире все сложнее самостоятельно контролировать такие показатели, как уровень процентного долга, его соотношение к капиталу. Это связано, прежде всего, не с желанием корпораций скрыть свои реальные долги (хотя и такое изредка встречается), а с тем, что финансовый рынок сильно усложнился. Если раньше были в основном депозиты в банках (и их легко можно было посчитать), то сейчас финансовый рынок дает возможность размещения денег в большом количестве долговых инструментов. Например, это сделки репо (когда дается заем через биржу под залог ценных бумаг), сделки овернайт (сделка репо на один день), государственные облигации, корпоративные облигации, разного рода производные инструменты. Все они, так или иначе, имеют в своей основе доходность, рассчитываемую в процентах годовых. Сам финансовый рынок стал очень динамичным. Сегодня у корпорации одна сумма долга, завтра уже совсем другая. Сегодня используются одни финансовые инструменты, завтра появятся совершенно новые. Отследить и сделать достоверные выводы о дозволенности той или иной акции становится все сложнее. Ученым ислама предстоит проделать большую работу, чтобы актуализировать критерии допустимости и недопустимости тех или иных компаний.
Одним из оптимальных решений может быть инвестирование в специализированные исламские ETF[21], которые покупают в свои портфели акции различных дозволенных к приобретению компаний. Этот инструмент удобен в силу того, что он диверсифицирован, ликвиден, прозрачен и, главное, позволяет формировать пассивный доход и экономить при этом время и силы на поиск интересных акций и анализ их критериев. После кризиса 2008 года было открыто большое число таких фондов, однако со временем спрос на них значительно сократился. Это связано как с ограниченностью этого сегмента рынка, так и с возросшим аппетитом к рынку. Среди исламских ETF есть те, которые инвестируют по всему миру либо только в мусульманские страны, либо только в США. Одним из примеров относительно успешного фонда можно считать MSCI Islamic UCITS ETF, созданный гигантом сферы инвестирования — компанией BlackRock. Ниже динамика стоимости его пая с момента создания фонда.
Спекуляция на фондовом рынке
Что вообще подразумевается под спекуляцией на фондовом рынке и почему так важна спекулятивная составляющая? Нам с детства хорошо промыли мозги в плане осознания негативной стороны такого явления, как спекуляция. Я до сих пор помню, что меня не приняли в комсомол из-за попыток продать своим одноклассникам что-то дефицитное. Прежде чем высказать свою точку зрения на биржевые спекуляции, хотелось бы вернуться к вопросу целесообразности фондового рынка как такового. Зачем он вообще нужен и нужен ли? Ведь далеко не каждая страна имеет эффективный фондовый рынок. Необходимо четко осознавать, что изначально фондовый рынок — не место подзаработать. Это важный механизм перераспределения финансовых ресурсов между инвесторами и предпринимателями. Фондовая биржа создана для того, чтобы обеспечивать экономику деньгами. Не зря говорится, что деньги — кровь экономики. Все остальные функции фондовой биржи являются вторичными, это важно понимать.
Однако рынок акций не может существовать без двух важных составляющих: инфраструктуры и ликвидности. Инфраструктура — это брокеры, управляющие компании, регистраторы и все остальные профессиональные институты, которые позволяют рынку функционировать. Ликвидность — это возможность в любой момент беспрепятственно и быстро продать купленные акции. Вот основа самого рынка. Ликвидность во многом обеспечивается спекулянтами. Можно создать много красивых правил, но без ликвидности это будет рынком на бумаге. Представим, что завтра на бирже будут только игроки, покупающие акции сроком на 3-5 лет. Кто тогда будет обеспечивать устойчивый спрос на акции каждый день торгов, ведь для инвесторов важно иметь возможность выйти из инвестиции в любой момент? Это очень важный фактор привлекательности фондового рынка! Кроме этого, с одной стороны факт наличия спекуляций на рынке позволяет инфраструктуре успешно функционировать, получать постоянный доход в виде комиссий от каждодневных сделок. Если этих доходов не станет, то кто будет обслуживать инвесторов? С другой стороны, работая на рынке, те же брокеры обеспечивают ликвидность. И все это благодаря наличию на бирже спекулянтов. Мое мнение: проблемой является не возможность спекуляций, а чрезмерно сложные финансовые инструменты. Причиной кризиса в 2008 году стали бесконтрольно выпускаемые американскими банками долговые инструменты под залог закладных на недвижимость. Сложно сказать, извлечены ли уроки из этой финансовой катастрофы? Скорее нет, чем да. Ведь фондовый рынок по-прежнему остается очень сложным с точки зрения используемых инструментов.
Рассмотрим для примера такой популярный инструмент, как CFD (Contract for Difference или контракт на разницу цен). Это очень хитро придуманный и привлекательный, на первый взгляд, инструмент торговли «с плечом». С одной стороны это «плечо», а с другой — «американская помощь». Допустим, вы хотите купить акции компании Apple, веря, что квартальный отчет принесет неожиданный рост продаж смартфона iPhone 7. У вас 1000 долларов США. Вы приходите к брокеру или открываете свою платформу, и вам вместо того, чтобы купить на 1000 долларов, предлагают пробрести эти акции фактически на 10 000 долларов, увеличив вашу маржу от сделки в 10 раз. Расчет примерно такой, что если акции вырастут на 10%, то на вложенную 1000 долларов доход составит (1000+9000)*10%=1000. То есть 100% доход за одну сделку. Однако у этого инструмента есть обратная сторона, которая, как правило, не обсуждается. Во-первых, брокер дает эти 9000 долларов не в качестве подарка, а в кредит. И это кредит под определенный процент. Во-вторых, при предоставлении дополнительной маржи брокер забирает в залог все купленные акции, и в случае, если цена акции пойдет вниз, вам придется доносить деньги, либо может наступить так называемый margin call[22]. Дьявол, как говорится, всегда в мелочах. И очень важно быть готовым к тому, что почти 90% предлагаемых на сегодня сложных финансовых инструментов, включая разного рода фьючерсы, опционы, CFD, — это продукты, имеющие, помимо высоких рисков, скрытые от потребителя качества.
Ссылки на богословские первоисточники и комментарий:
[1] См.: Ожегов С. И., Шведова Н. Ю. Толковый словарь русского языка. М.: Азбуковник, 1999. С. 21.
[2] Облигация — ценная бумага на предъявителя, выпущенная акционерным обществом или государством; дает право на получение установленного заранее годового дохода в виде процента к своей нарицательной стоимости, чем отличается от акции, доход от которой меняется в зависимости от доходности предприятия. См.: Новейший словарь иностранных слов и выражений. Мн.: Современный литератор, 2007. С. 576.
[3] Вексель — вид ценной бумаги, безусловный и бесспорный долговой документ (денежное обязательство) строго установленной законом формы; вексель предоставляет право одному лицу (векселедержателю) требовать от лица, обязанного по векселю, уплаты определенной, указанной в векселе суммы денег в определенный срок в определенном месте. См.: Новейший словарь иностранных слов и выражений. Мн.: Современный литератор, 2007. С. 167.
[4] Инвестор на рынке может покупать или продавать акции самостоятельно или же привлекать для этого брокеров. Если инвестор желает приумножить свой капитал, то он совершает на рынке спекулятивные операции. Получить доход можно за счет спекуляции на рынке ценных бумаг (РЦБ), то есть покупая акции по низким ценам и продавая по более высоким.
[5] См.: Макеев А., Евсюков С. Рынок ценных бумаг. Учебник. Изд.: Дашков и К, 2016. С. 22–65.
[7] Организация AAOIFI является ведущей международной некоммерческой организацией, ответственной, в первую очередь, за разработку и выпуск стандартов для мировой индустрии исламских финансов. Создана в 1991 году, базируется в Бахрейне.
Среди ее наиболее значительных достижений на сегодняшний день является выпуск 94 стандартов в области шариата, бухгалтерского учета, аудита, корпоративной этики и управления. Стандарты AAOIFI приняты как на обязательной основе, так и в качестве руководящих принципов для центральных банков и регулятивных органов в ряде стран мира.
AAOIFI имеет поддержку среди учреждений стран-членов организаций, к числу которых относятся центральные банки и регулятивные органы, финансовые учреждения, бухгалтерские и аудиторские фирмы, а также юридические фирмы в более чем 45-ти странах мира. Ее стандартам в настоящее время следуют ведущие исламские финансовые институты по всему миру, целью которых является достижение прогрессивного уровня гармонизации практики международных исламских финансов.
[8] Согласно принципам шариата, штрафы и проценты идут на благотворительные цели.
[12] Данная часть материала была подготовлена и изложена Абдурашидом Жораевым, сертифицированным экспертом в области исламских финансов и банковского дела. Он неоднократно проходил обучение в Европе, успешно окончил ряд специализированных программ по исламским финансам, подготовленных ведущими институтами в этой области (Объединенные Арабские Эмираты, Королевство Саудовской Аравии). В начале своего пути стоял у истоков внедрения и развития исламского банкинга в Кыргызстане, имеет обширный практический опыт и знания в сфере правового регулирования деятельности исламских финансовых институтов, как в странах постсоветского пространства, так и в странах Персидского залива и Юго-Восточной Азии.
[13] Ausaf Ahmad, Towards an Islamic Financial Market: A Study of Islamic Banking and Finance in Malaysia, Jeddah: Islamic Research and Training Institute, 1997.
[17] Корпоративное управление — система деятельности по регулированию отношений между участниками акционерной компании — ее инвесторами, советом директоров, как представителем интересов всех держателей акций, и наемным топ-менеджментом, а также между последней и остальными служащими в условиях распределения прав собственности среди множества акционеров.
[18] IPO (Initial Public Offering) — первая публичная продажа акций акционерного общества неограниченному кругу лиц. Продажа акций может осуществляться как путем размещения дополнительного выпуска акций через открытую подписку, так и путем публичной продажи акций существующего выпуска.
[19] Банки-андеррайтеры — это профессиональные участники рынка ценных бумаг, в задачи которых входит первичное размещение акций среди инвесторов.
[20] S&P500 — фондовый индекс, в корзину которого включено 500 избранных акционерных компаний США, имеющих наибольшую капитализацию. Список принадлежит компании Standard & Poor’s и ею же составляется. Индекс публикуется с 4 марта 1957 года.
[21] ETF (Exchange Traded Fund) — биржевой инвестиционный фонд, паи (акции) которого обращаются на бирже.
[22] Margin call — ситуация, при которой баланс на счете инвестора опускается ниже минимально допустимой нормы. Речь идет о бумагах, купленных инвестором за счет кредитных средств брокера (плеча). Чтобы позиции по бумагам не были принудительно закрыты брокером, инвестору нужно пополнить счет или закрыть позицию.
